港口设备◈★★ღ★，申博太阳城◈★★ღ★。太阳城◈★★ღ★。申博◈★★ღ★，中国500强企业◈★★ღ★。华东重机◈★★ღ★！2007年12月7日◈★★ღ★，我们在对公司调研的基础上对公司进行了比较深度的价值分析(见2007年12月12日调研报告)◈★★ღ★。公司将继续受益于触摸屏产业在国内的高速发展◈★★ღ★，我们对照目前市场上相关触摸屏公司的盈利情况◈★★ღ★，在客观对比的基础上寻求华东科技的相对客观投资价值◈★★ღ★，供投资者参考◈★★ღ★。

　　对于触摸屏市场需求◈★★ღ★、公司在行业中的竞争地位◈★★ღ★、公司“瘦身计划”的稳步推进等方面的分析玛雅网更新◈★★ღ★，我们在上一篇报告中给予了比较详细的分析◈★★ღ★，本篇报告也将对以上关键因素进行简要◈★★ღ★、系统分析◈★★ღ★。尤其是◈★★ღ★，我们详细分析了全球带GPS功能的手机出货量及增长趋势◈★★ღ★，也以详细的数据分析了全球及中国手机的年出货量和增长趋势◈★★ღ★。

　　我们重点对比即将上市的触摸技术公司-成都吉锐的盈利指标◈★★ღ★，本着客观◈★★ღ★、审慎的价值评估原则申博太阳城◈★★ღ★，对华东科技分两个角度进行价值分析◈★★ღ★，以期对公司进行更客观的分析◈★★ღ★。一个角度◈★★ღ★，假设把华睿川公司单独拿出来对比成都吉锐触摸技术公司进行盈利对比分析◈★★ღ★，对其股本数取2007年底净资产数;另一个角度◈★★ღ★，对华东科技旗下合并报表子公司等按照平常的盈利分析思路进行分析◈★★ღ★。对比分析后◈★★ღ★，公司合理价值为13.50元左右◈★★ღ★。

　　投资建议◈★★ღ★。预测公司07-09EPS分别为-0.88申博太阳城◈★★ღ★、0.43◈★★ღ★、0.60元◈★★ღ★，给予公司08年30倍合理P/E倍数◈★★ღ★，则对应08年相对估值为12.90元;根据我们的绝对估值模型◈★★ღ★，公司绝对估值为15.26元◈★★ღ★，调高未来6个月公司目标价值为13.50元◈★★ღ★，未来12个月合理价值15.26元◈★★ღ★。公司目前股价为9.87元◈★★ღ★，维持“强烈推荐”的投资评级◈★★ღ★。

　　1)07-09年◈★★ღ★，小尺寸触摸屏将在Iphone和类Iphone手机消费新模式需求的带动下◈★★ღ★，保持强劲增长◈★★ღ★。06年◈★★ღ★，全球仅Iphone出货量在220万部◈★★ღ★，预计2009年市场规模将达到2110万台◈★★ღ★，06-09年复合增长率为76%以上◈★★ღ★。

　　2)虽然明年国内市场会有新的竞争对手出现◈★★ღ★，但估计上量没有那么快◈★★ღ★，考虑公司经过2年多的量产经验◈★★ღ★、规模采购成本优势的凸显◈★★ღ★、触摸屏需求的增长速度和空间快速增大◈★★ღ★，并参考成都吉锐公司的盈利能力◈★★ღ★，给予华睿川公司08-09年依然43-45%的毛利率假设◈★★ღ★。

　　3)对于成都吉锐触摸屏公司07年1-6月份毛利率达到71.45%的情况下◈★★ღ★，我们在分析中采取谨慎分析◈★★ღ★，给予成都吉锐的触摸屏产品毛利率假设为60%玛雅网更新◈★★ღ★，触摸显示器维持48.54%的毛利率应该比较合理◈★★ღ★。

　　4)华睿川公司在进行单独分析时申博太阳城◈★★ღ★，我们按照公司2006年公告注册资本以及2007年盈利预测情况◈★★ღ★，给予1.5亿的净资产假设◈★★ღ★，按每股一元折股◈★★ღ★，华睿川公司总股本为1.5亿股◈★★ღ★。

　　1)对于成都吉锐触摸技术公司和华睿川公司08年单独的盈利预测分析后◈★★ღ★，两公司的销售净利润分别为7◈★★ღ★，557.87万元◈★★ღ★、14◈★★ღ★，823万元◈★★ღ★，按照上述股本假设◈★★ღ★，成都吉锐总股本为0.72亿股◈★★ღ★，华睿川公司2007年底假设总股本为1.5亿股◈★★ღ★，得到成都吉锐公司和华睿川公司的08年EPS预测分别为0.89元◈★★ღ★、0.84元◈★★ღ★，按照08年30倍合理P/E倍数◈★★ღ★，则两公司合理价值分别为26.7元◈★★ღ★、25.2元◈★★ღ★。

　　2)对于华东科技公司来说◈★★ღ★，考虑公司除了华睿川公司以外的公司在2007年◈★★ღ★、2008年基本维持盈亏平衡(这个假设是合理的◈★★ღ★，公司2006年主营亏损最多的华日公司有望在华睿川公司总经理的亲自管理和改造下◈★★ღ★，08年实现扭亏甚至有盈利)◈★★ღ★，则按照华东科技总股本3.59亿股◈★★ღ★，则华东科技08年EPS为1.4283/3.59=0.41元◈★★ღ★。

　　3)我们按照DCF现金流估值模型对公司进行分析的过程中◈★★ღ★，得到08年EPS为0.43元◈★★ღ★，取08年30倍合理P/E倍数◈★★ღ★，则相对估值为12.90元◈★★ღ★，DCF绝对估值为15.26元◈★★ღ★。

　　4)综合考虑各种不同的估值分析角度◈★★ღ★，我们认为华东科技未来6个月合理价值为13.5元申博太阳城◈★★ღ★，12个月合理价值15.26元申博太阳城◈★★ღ★。

　　在上述假设情况下◈★★ღ★，我们对比吉锐触摸屏公司◈★★ღ★，对华睿川公司单独进行分析◈★★ღ★，得到得到成都吉锐和华睿川公司的08年预测EPS分别为0.89元◈★★ღ★、0.84元◈★★ღ★，按照08年30倍合理P/E倍数◈★★ღ★，则两公司合理价值分别为26.7元◈★★ღ★、25.2元◈★★ღ★。

　　对于华东科技公司来说◈★★ღ★，考虑公司除了华睿川公司以外的公司在2007年◈★★ღ★、2008年假设基本维持盈亏平衡(这个假设是合理的◈★★ღ★，公司2006年主营亏损最多的华日公司有望在华睿川公司总经理的亲自管理和改造下◈★★ღ★，08年有望实现扭亏)◈★★ღ★，按照华东科技总股本3.59亿股◈★★ღ★，则华东科技08年EPS为1.4283/3.59=0.41元◈★★ღ★，取08年30倍合理P/E倍数◈★★ღ★，则相对合理估值为12.30元◈★★ღ★。

　　公司下属子公司华睿川电子科技公司为国内最大的电阻式触摸屏上市公司◈★★ღ★，公司于两年前开始电子触摸屏的研发和产业化◈★★ღ★，多年来的积累和研究使得公司先于竞争对手享受电子消费产品升级换代带来的广阔市场◈★★ღ★。

　　目前华睿川公司分为三期发展◈★★ღ★。预计到2007年底◈★★ღ★，公司的产能将达到80K/天;公司第三期将向更高端的ITO膜对膜电容器◈★★ღ★、电容式电容器进军◈★★ღ★。电容式电容器相对于电阻式电容具有反应速度快◈★★ღ★、使用频率更高的优点◈★★ღ★。

　　触摸屏(TouchPanel◈★★ღ★，简称TP)属于一种新型信息输入器件◈★★ღ★，使用者只要用手指轻轻触碰显示屏上的图符或文字就能实现对主机操作◈★★ღ★，这样就摆脱了键盘和鼠标操作◈★★ღ★，使人机交互更为直截了当◈★★ღ★，并且增大了屏幕的显示面积◈★★ღ★。

　　触摸屏技术方便了人们对计算机的操作和使用◈★★ღ★，是一种极有发展前途的交互式输入方式◈★★ღ★。随着触摸屏技术的高速发展◈★★ღ★，其应用领域也越来越广泛◈★★ღ★，市场前景广阔◈★★ღ★。

　　消费模式的改变带来电子产品应用终端的消费升级与换代◈★★ღ★，触摸屏TP将成为未来手机◈★★ღ★、PDA◈★★ღ★、消费电子◈★★ღ★、便携式游戏机◈★★ღ★、GPS显示等应用终端的新模式◈★★ღ★。

　　尤其是触摸屏手机玛雅网更新◈★★ღ★，其最大的优点是省去键盘◈★★ღ★，增大了屏幕的显示面积◈★★ღ★，更大的显示面积将更方便进行菜单操作◈★★ღ★、手写输入◈★★ღ★、上网浏览◈★★ღ★、视频播放和图片浏览等越来越多的功能◈★★ღ★。随着手写输入更加快捷便利◈★★ღ★，MP4◈★★ღ★、3GP等流媒体格式的视频日益流行◈★★ღ★，手机将越来越音乐化◈★★ღ★、影像化申博太阳城◈★★ღ★、智能化◈★★ღ★，移动通信运营商已开始逐步将手机电视推向商用◈★★ღ★，带有2.0-2.5英寸TFT-LCD触摸屏的手机将成为主流产品◈★★ღ★。

　　据iSuppli数据◈★★ღ★，2006-2012年八种主要技术的触摸屏销售额将增长一倍以上◈★★ღ★，将从06年的24亿美元出货额增加到2012年的44亿美元◈★★ღ★。

　　电子制造领域的市场研究机构日本iSuppli公司分析认为◈★★ღ★，随着苹果iPhone等手机对触摸屏应用的带动◈★★ღ★，全球手机触摸屏市场规模到2012年将达10.9亿美元◈★★ღ★，比2006年增加60%◈★★ღ★。全球手机和国内手机出货量也保持持续增长◈★★ღ★。

　　超市购物篮上今后可能安装上供消费者了解商品信息的触摸屏◈★★ღ★。全球零售业触摸屏市场规模预计将在2012年达到8.1亿美元◈★★ღ★，比2006年增加170%◈★★ღ★。

　　用于便携式导航系统和其他电子设备的触摸屏市场规模在2012年将达到6.1亿美元◈★★ღ★，其中需求增长将主要来自欧洲市场◈★★ღ★。此外◈★★ღ★，触摸屏还将广泛应用于个人数字助理设备◈★★ღ★、游戏机◈★★ღ★、笔记本电脑以及医疗◈★★ღ★、金融等众多行业的电子设备中◈★★ღ★。触摸屏在便携游戏机例如NDS上的风行也使人们认识到这一产品的价值◈★★ღ★，同时手机◈★★ღ★、播放器和其他小玩意也为触摸屏铺平了道路◈★★ღ★，在平板电脑和UMPC上◈★★ღ★，触摸屏的使用更为广泛◈★★ღ★。

　　随着微软新操作系统WindowsVista的发布◈★★ღ★，触摸屏市场也会变得红火起来◈★★ღ★，市值将会从07年的9亿上升到2008年的15亿◈★★ღ★，与以往WindowsXP主流操作系统不同◈★★ღ★，Vista的大多数版本中都加入了触摸屏支持◈★★ღ★。

　　“现在用于PC的触摸屏市值仅为5100万◈★★ღ★，全球每年出品的电脑中◈★★ღ★，仅有1%装配有触摸屏◈★★ღ★。”市场调查专家表示◈★★ღ★，“Vista将触摸屏支持作为一个标准玛雅网更新◈★★ღ★，它的发布将推动触摸屏市场前行◈★★ღ★，我们期望这一时刻的到来◈★★ღ★。”4◈★★ღ★、公司继续“瘦身计划”◈★★ღ★，将专攻定位的主业公司继续“瘦身计划”◈★★ღ★，定位于做大做强触摸屏产业和特种电光源产业◈★★ღ★，逐步剥离与公司定位无关的资产◈★★ღ★，我们认为这是公司08年价值体现的催化剂之一◈★★ღ★。进入2007年◈★★ღ★，公司先后转让出江苏天泽信息产业公司31.51%的股权玛雅网更新◈★★ღ★、飞东照明有限公司29.9%的股权等◈★★ღ★，下一步的资产转让集中在亏损严重的华飞公司◈★★ღ★，公司07年为此计提3.66亿元的减值准备后◈★★ღ★，08年可能将转让给集团公司◈★★ღ★，将使公司轻装上阵◈★★ღ★，专攻主业◈★★ღ★。

　　2007年10月30日◈★★ღ★，经评估后价值2151.63万元人民币的江苏天泽信息产业有限公司31.51%股权以3000.00万元人民币的价格转让给无锡中住集团有限公司(以下简称“中住集团”)和自然人陈进,其中16.18%股权转让给中住集团,转让价为1540.80万元,15.33%股权转让给自然人陈进,转让价为1459.20万元◈★★ღ★。转让飞东照明公司股权◈★★ღ★。

　　2007年7月30日◈★★ღ★，南京华东电子信息科技股份有限公司与飞利浦电子中国有限公司(以下简称“飞利浦”)达成协议,将本公司持有29.9%的飞东照明有限公司股权转让给飞利浦,转让价格为3000万元人民币,同时飞东使用的房屋和土地归还本公司,飞东房屋和土地价格评估值为1796.98万元◈★★ღ★。

　　飞东照明有限公司1990年由飞利浦电子中国有限公司和南京华东电子信息科技股份有限公司共同出资成立,注册资本4690万荷兰盾,其中飞利浦电子中国有限公司出资3290万荷兰盾,占注册资本的70.1%,南京华东电子信息科技股份有限公司出资共计1400万荷兰盾,占注册资本的29.9%,营业范围◈★★ღ★：生产节能型荧光灯照明产品及玻管零件;销售自产产品◈★★ღ★。

　　华飞彩色显示系统有限公司(以下简称“华飞公司”)是1988年成立的中外合资企业,公司持股比例20%◈★★ღ★，原始投资额为8亿元RMB◈★★ღ★。公司聘请有证券业务资格的北京北方亚事资产评估有限公司,以2007年6月30日为评估基准日,对本公司拥有的华飞公司20%股权,以提供减值测试依据为目的,出具了北方亚事咨评报字2007第037号咨询评估报告书,具体结果如下◈★★ღ★：

　　帐面价值(万元)评估价值(万元)华飞20%股权价值80,090.9243,456.60根据评估结果,本公司对该项长期股权投资未来可收回金额低于帐面价值,依据准则要求,公司拟对华飞公司20%的长期股权投资计提减值准备36634.32万元◈★★ღ★，会计估计变更日期为2007年10月1日◈★★ღ★。

　　2008年◈★★ღ★，华东电子集团公司将继续支持股份公司的发展◈★★ღ★，不排除与股份公司进行华飞公司资产置换◈★★ღ★，从而减轻股份公司的包袱◈★★ღ★，使之轻装上阵◈★★ღ★。如果公司和集团公司能达成协议◈★★ღ★，则将使股份公司迈上专供主业(触摸屏◈★★ღ★、特种电光源)